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　　据路透社调查数据，从去年10月开始，印尼棕榈油产量结束连续7个月的同比下降态势，同比开始增加，且增幅不断扩大，11月和12月连续两个月同比增幅均高达两位数，12月增幅更高达31%，这为2017年印尼棕榈油产量提供了想象空间。印尼棕榈油协会(GAPKI)数据显示，2016年印尼棕榈油产量为3150万吨，较2015年的3250万吨下降100万吨，降幅为3%，减产幅度远低于市场预期。印尼产量恢复速度之快出乎市场意外，主要是过去四年新种植园不断增加，仅2013年就增加油棕树种植面积113万公顷，到今天油棕树已经成熟，开始结果。相对于马来西亚，印尼的油棕种植面积增幅更大，增速更快，潜力也更大。美国农业部预计印尼2016/2017年度产量3500万吨，较上年度增加300万吨；GAPKI预计印尼2017年棕榈油产量为3550万吨，较2016年的3150万吨增加400万吨。

　　5、菜油抛储情况

　　2月15日，国家粮食交易中心计划竞价销售临储菜籽油再度全部成交。随着拍卖的继续，国内临储菜籽油库存所剩无几，按照每周约10万吨的拍卖进度，预计到2017年5月底即将全部拍卖完，5—9月滞留在企业的临储菜油也将消费殆尽。而现实情况是，国内油菜籽产量和进口量均难有大的增加，国内菜籽油产量与近两年因低价而大幅增加的国内菜籽油消费之间，存在巨大缺口，历来高价抑制需求，当弥补这一缺口的临储菜油消费殆尽时，只有当国内菜籽油价格涨到消费份额被其他植物油替代，才能再次恢复供需平衡。

　　二、油脂品种价差走势及技术分析

　　1、油脂品种价差走势情况

　　2016年三大油脂跨合约价差波动加大，完全靠统计套利很难在油脂套利的市场生存，对于2017年，市场预计三大油脂的波动性都将加大，套利策略的切换将变得更快。

　　跨品种价差方面，仍然以基本面驱动为主线，2017年油脂市场的最大变量仍然是棕榈油，棕榈油能否快速复产其实并不确定，而国内目前棕榈油的商业库存还仍然在历史地位，一旦复产不及预期，交易逻辑上多头不会轻易离场，逼仓或价差倒挂都有望出现，因此过早的介入豆棕，菜棕价差的做扩套利存在较大的风险。但2017年菜油基本面较之于豆油偏紧这一观点是很难证伪的，低价差水平让二者的替代会很明显，而菜油对豆油的替代需求又将进一步的激化菜油供需的失衡状态，最后触发价差走扩。另外一旦棕榈油产量复苏证实，可尝试性介入做多菜棕09合约价差，棕榈油产量复苏一旦不及预期，可尝试阶段性做缩豆棕05合约价差。

　　图十：油脂主力合约价差表现

　　2、技术分析

　　上图是豆油1705合约走势图，本周震荡下行，期价跌破高位震荡区间的下沿，短期弱势特征延续。

　　上图是棕榈油1705合约走势图，本周高位震荡下跌，短期走势较弱，均线空头排列，后市仍有进一步下探可能。

　　上图是菜油1705合约走势图，本周震荡回落，期价再度逼近前期整理平台，短期下跌空间或将有限。

　　三、后市展望及操作策略

　　受2016年厄尔尼诺减产以及近期棕榈油处于减产周期影响，截至1月底，马来西亚棕榈油库存仅为154万吨，为2011年以来最低水平。2、3月马来西亚棕榈油库存仍将在低位调整，短期内对棕榈油价格构成一定支撑，但3、4月即将迎来棕榈油产量拐点，在增产预期下，后期棕榈油价格将走弱。后期国内豆棕价差扩大值得关注：近日马来西亚棕榈油期价有所走弱，短期内棕榈油库存仍处于低位且有继续下跌可能对棕榈油价格构成一定支撑。长远来看，二季度以后随着东南亚棕榈油产量快速恢复，成本对价格的支撑将减弱，棕榈油可能成为最弱的品种，远期豆棕价差扩大的机会值得关注。受春节假期影响，油厂停机放假，豆油产量有限，但贸易商基本在节前已备足库存，近期基本以消化前期库存为主，加之节后油脂消费需求下降，国内豆油库存基本保持稳定。豆油的库存压力和抛储的菜油逐渐出库，短期继续对油脂市场带来供应压力，从而拖累整体油脂价格。操作上，油脂板块短期呈现高位震荡偏弱的态势，期价重心继续下移，目前暂以震荡偏空的操作思路对待。

　　中州期货 李崇峻