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投资要点:

PPP模式拿下首单 ,全产业链布局拓宽传统发展路径。普邦园林在2014年将拓宽发展路径,展现成长价值。维持2014/15年EPS0.79、1.05元预测(不考虑定增摊薄),考虑地产周期向下带来产业链估值压力,下调目标价至18元(原21.5),对应2014年23倍PE(板块平均水平),增持。

签订首个PPP 订单,化解业主需求痛点。公司5月23日签署《淮安市白马湖森林公园项目 PPP 合作协议》,投资不超10亿,由业主方出资15%, 合作公司(普邦园林或与战略投资方合资)出资85%。业主方以公园景区收入作为支付收购款来源之一,业主方提供土地保障并委托淮安水利资产经营有限公司担保,有效化解政府对园林需求与财政能力有限的困境。

PPP模式:公私合营,优势显著。PPP 模式是一系列项目融资模式总称。政府与项目公司签订特许合同,项目公司在项目建设和运营过程中对项目具有决策控制权。PPP 模式是一种利益共享、风险共担的公私合作模式。其优势主要体现在:对于政府部门,可以破解资金难题,提高经营水平;对于建筑企业可以以项目公司名义单独融资,同时可以提高项目利润率。

全产业链搭建完善,增发助推公司拓宽传统发展路径。公司2013年先后收购城建达设计院、泛亚环境,提供一体化全产业链服务。泛亚环境被收购后经营效果超出预期,且有望成为普邦第二个资本运作平台;逐步延伸产业链至大环保领域,以现金流转正为发展目标;增发方案顺利推进中。

风险提示:地产园林项目在地产大周期向下产生成长减速风险。

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