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　　小市值新股相对沪深300收益情况：在得到表现最为突出的小市值组合后，我们进一步比较了此组合相对沪深300指数的相对收益情况，总体跑赢同期沪深300指数20%以上，小市值新股策略具有明显的相对收益。

　　为了验证择时和择股策略的有效性，我们再根据以下两个条件再次选出部分个股进行收益测算：（1）打开一字涨停板当日流通市值小于15亿元的小市值次新股；（2）某日深次新股指数（399678.SZ）收盘价相较过去90个自然日内最高收盘价跌去超过30%时，该日后的30个自然日内打开一字涨停板的个股。以上条件简称“15亿元以下+触发30%”条件，

　　综合择时策略（深次新股指数在前3个月内下跌超过30%）和择股策略（开板当日新股流通市值小于15亿元），根据此条件选出个股34只，此组合的测算结果如图4所示，平均收益在前1个自然月期间达到最高的绝对收益率约为50%，相对沪深300指数收益也最为明显，我们认为次新股的择时（短期次新指数跌幅超30%）和择股（开板流通市值小于5亿）增强效果在新股上市后1个自然月内收益最为显著。

　　3.5 择股策略的另一个发现：低价新股或更有上涨潜力

　　根据开板日均价构建组合假设：因为需要测算持有3个月内的收益情况，所以我们的测算截止到2017年1月底，即以2014年7月至2016年11月我们的组合构建如表所示，我们以2014年7月-2016年11月期间打开一字涨停板的435只新股为样本，根据开板当日均价为依据，把所有的样本股分为以下五个组合：（1）开板日均价为20元以下的30只次新股构成低股价组合、（2）开板日均价为20-40元的128只次新股构成中低股价组合、（3）开板日均价为40-60元的125只次新股构成中等股价组合、（4）开板日均价为60-80元的61只次新股构成中高股价组合、（5）开板日均价为80元以上的91只次新股构成高股价组合。

　　测算组合收益率：在所有新股打开一字板当天均以收盘价买入，用每天收盘价减去买入当天收盘价测算收益率，分别计算持有不同的天数（1-90个自然日）的平均收益率。五个组合的收益结果如图所示：开板当日均价在20元以下的个股平均收益最好；20-40元之间的个股平均收益次好；40-60元以上的表现一般，但仍为正收益；60-80元之间的和80元以上的表现较差，均为负收益。五个组合的收益率曲线也在一定程度上表明：开一字板当日买入持有1-90个自然日，开板当日新股均价越低，持有期内的收益率越高，其中40元以内开板的新股正收益比较明显，而且在开板当日买入持有1个自然月内的超额收益最为明显。

　　3.6 预测2017年打新ABC类账户收益分化明显

　　A类：如果维持2017年全年网下发行350只的新股节奏，考虑到近期新股涨幅有限，假设 A类每只新股账户收益4~6万元来测算（A类每只新股平均获配2000~3000股，平均发行价格10~15元，获配金额3万元，上市后悲观涨幅2倍），则A类全年打新增强收益将约在2000万。如果对应2亿的权益型小基金的增强收益大约在10%（底仓波动也较为剧烈，需要考虑对冲手段），如果对应10亿规模的类固收打新基金可增强2%。

　　B类：对于可以顶格申购的B类投资者，则优势更为明显，维持全年网下350家新股的发行速度，平均单只新股贡献3~5万元，预测全年收益在1500万元，对应1.2亿规模的底仓（沪深各6000万），收益约有10~12%。但是目前不少新设的B类通道类产品在属性划分上已经被归为C类，如果不能划分到B类则收益吸引力相对有限。

　　C类：目前C类的平均获配股数在500股附近，未来单只新股收益可能只有1~2万元，考虑全年350只网下新股，对应打新绝对收益在500~700万元，对应1.2亿元（沪深各6000万）的申购门槛打新无风险收益降低到4~5%左右。考虑C类中有大量的上市公司解禁股票账户，我们预期C类收益将继续下降，适合原本就持有股票市值的C类机构和个人参与打新。

　　根据我们最新的统计，A、B和C类的调整后中签率目前在万分之0.8、0.8和0.2附近，目前AB类差距不大，而AC类收益差距在4倍附近。

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　　C类个人投资者受中签率影响较小

　　随着打新的绝对收益逐步被推广，C类投资者数量迅速增加，在目前6000万的沪市市值门槛下A类800家出头，B类约200家，剩余C类超过1600家，而C类中又以个人为主，其中个人数量已经占到了全部申购量的一半左右，从沪深两市的投资者数量差别来看，我们估计上市公司打新类账户以深市持仓为主，而沪市由于国有股较多，个人持股账户偏少，我们预估目前C类账户中约有1/3是大小非持股，这部分底仓由于是上市公司股东的股票，只要打新有绝对收益仍然会继续参与打新，受C类中签率下滑影响不大。

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　　本批新股基本面分析

　　在本批新股中收入三年复合增速靠前的有：科达利、麦格米特、海量数据。

　　在本批新股中盈利情况靠前的有：安靠智电、金银河和三星新材。

　　根据本批新股的特点，我们认为后续仍然值得跟踪的标的有：